什么是 Galaxy Digital？

Galaxy Digital 是一家科技驱动的金融服务和投资管理公司，为机构和直接客户提供涵盖数字资产生态系统的全方位金融解决方案。在首席执行官兼创始人 Mike Novogratz 的领导下，Galaxy Digital 的业务领域涵盖交易、资产管理、投资银行、矿业和自营投资。

在探索区块链和Web3领域的各种知识和元素时，金融属性与技术属性的相互交织常常让很多人感到困惑。区块链行业整体呈现为底层技术与金融模型的结合。

虽然这并不意味着整个区块链行业本质上是一个纯粹的金融领域，但不可否认的是，从知名的金融投资，到目前主流的加密货币市场，以及各类应用层项目，很多环节都围绕着资金的流动而展开。自然，从业者和投资者更关注的是资金的流通。其中，头部投资机构的动向往往是市场走势的风向标。

然而直到2017年，各类传统资本才开始陆续进入区块链行业，在加密货币市场蓬勃发展的时期，以区块链投资为主的公司也开始介入，并不断拓展相关业务。

Galaxy Digital 就是这一时期崛起的代表性公司之一。

什么是 Galaxy Digital?

Galaxy Digital 是一家技术驱动的金融服务提供商和投资管理公司，为机构和直接客户提供涵盖数字资产生态系统的全方位金融解决方案。Galaxy Digital 的业务涵盖交易、资产管理、投资银行、矿业和自营投资。其首席执行官兼创始人是 Michael Daffer。

(图片来源：galaxy.com)

Galaxy Digital 成立于 2017 年底，正值加密货币交易市场持续扩张之际。2018 年中，该公司通过反向并购的方式在加拿大多伦多证券交易所上市。自成立以来，该公司主要专注于加密货币领域。

银河数字最初有四大业务线，其中交易和投资板块多年来盈利最多，但咨询和资产管理业务在公司成长过程中一直未能充分发展。

作为核心盈利板块，交易业务主要为客户提供场外现货交易服务。然而，其整体市场表现与加密货币市场走势高度相关。在2018年至2022年期间，随着牛市转熊，Galaxy Digital的交易业务经历了显著的波动。

在投资方向上，众所周知，由于入市较早，Galaxy Digital 拥有丰富的选择。然而，或许是因为成立时间相对较短，公司在投资领域的根基和实力尚不足以满足业务需求。因此，在早期，Galaxy Digital 将一些投资活动(例如 ICO 投资)委托给 Pantera、Blockchain Capital 等经验丰富的投资机构。

这两家投资机构的市场运作，至少在前期并没有给银河数字带来预期的效果，毕竟2018-2019年真正的牛市尚未到来，导致很多项目的投资在短期内并没有获得显著的回报。

尤其是Pantera旗下的ICO基金，更是暴跌86%，Galaxy Digital从最初投入的1700万美元缩水至仅剩200多万美元。不过好在此前该基金曾投资过Filecoin、Polkadot等明星项目，而这些项目主网代币的上线也弥补了相当一部分的损失。

在咨询及资管业务方面，银河数字在后续发展中调整了业务线，将针对机构及项目方的咨询服务进行拆分，融入到针对目标客户需求的解决方案设计中。

但如今资产管理业务已经正式运营，为客户提供主动或被动的风险投资工具。在此基础上，Galaxy Digital为目标客户提供数字基础设施建设、挖矿及网络安全解决方案。

目前，Galaxy Digital 的客户群体涵盖机构投资者、项目方、银行、做市商、挖矿平台等各类机构，并已成为传统资本与区块链投资之间的桥梁。此外，公司还从事研究及投资相关的辅助业务，这与创始人最初成为加密货币领域投资银行的愿景相契合。

Galaxy Digital 的起源

Galaxy Digital的创始人迈克尔·达弗(Michael Daffer)可谓华尔街的传奇人物，其商业生涯跌宕起伏。他曾在著名的高盛集团工作了11年，从对冲基金经理做起，后来成为合伙人。然而，1999年高盛上市仅一年后，他就离开了。

(图片来源：galaxy.com)

一年后，迈克尔·达弗成为堡垒投资集团(Fortress Investment Group)的合伙人，该公司最终上市，诺沃格拉茨的净资产也因此飙升至23亿美元。然而，由于投资失误，他于2015年离开了堡垒投资集团。后来，堡垒投资集团被软银收购，成为其子公司。

在堡垒投资公司任职期间，迈克尔·达弗 (Michael Daffer) 受到公司合伙人彼得·布里格 (Peter Briger) 的启发，决定进军加密货币领域。彼得·布里格将迈克尔·达弗介绍给了阿根廷人温塞斯·卡萨雷斯 (Wences Casares)，后者不仅是加密货币的早期信徒，也是一位投资者。

两人的互动让迈克尔·达弗看到了加密货币的潜力。2013年，当BTC的价格仅为100美元左右时，他个人就投资了700万美元购买加密货币。

有趣的是，在精英富豪投资者的世界里，他们的人脉有时会让圈子显得更小。如前所述，软银收购了Fortress Investment Group，孙正义自然而然地在Fortress Investment Group董事长的建议下，开始关注BTC。

不过，由于孙正义对BTC的关注相对较晚，他在2017年BTC牛市期间买入，价格暴跌后又卖出止损，这笔投资亏损成为他为数不多的投资瑕疵之一。

同样在 2017 年，迈克尔·达弗 (Michael Daffer) 表示，他的 20% 资产是 BTC 和 ETH，在那几年里，他通过投资加密货币赚取了超过 2.5 亿美元。

或许这正是促使Michael Daffer创办一家以加密货币为中心的投资银行的契机。毕竟，从资本角度看待加密货币的发展前景，会得出与普通加密货币爱好者截然不同的结论。Michael Daffer丰富的华尔街背景，让他得以在加密货币市场中抓住机遇。

于是，2017年11月30日，Galaxy Digital在开曼群岛正式注册成立。一周后，交易业务正式启动，恰逢BTC历史上最大的牛市(该牛市后来在2021年被超越)。Galaxy Digital成立不到一个月，BTC便触及2万美元左右的历史高点，随后进入了漫长的熊市阶段。

然而，市场波动并非 Galaxy Digital 早期关注的重点。相比追逐价格的即时收益，Michael Daffer 更擅长在市场博弈中进行资本运作，这与 Galaxy Digital 作为加密货币投资银行的创立愿景相契合。

于是，上市成为了Galaxy Digital的首要目标。凭借着高盛、Fortress等公司上市的经验，Michael Daffer自然而然地选择了最快的路线——反向收购。

2018年5月，Galaxy Digital与加拿大公司First Coin Capital Corp.合并，成立了一家名为Galaxy Digital Holdings LP的有限合伙公司，该公司成为Galaxy Digital的主要运营实体。

随后，Galaxy Digital收购了在多伦多创业交易所上市的制药公司Bradmer Pharmaceuticals Inc.，并将其更名为Galaxy Digital Holdings Ltd.，最终于2018年8月完成反向收购并上市。

这家上市控股公司最重要的资产是其持有 Galaxy Digital Holdings LP 的股份，持有其 23.3% 的股份。换句话说，Galaxy Digital Holdings LP 上市了其 23.3% 的股权。此外，迈克尔·诺沃格拉茨 (Michael Novogratz) 旗下的 Galaxy Group Investments LLC 是 Galaxy Digital Holdings LP 的唯一普通合伙人。

通过这些举措，Galaxy Digital 最终实现了公司实体上市，并随后进行了一系列 IPO 和股票发行。凭借充足的资金，Michael Daffer 开始将公司的投资重点转向加密货币市场。

Galaxy Digital 业务概览

然而，当时加密货币市场的整体市场规模仍处于持续发展阶段。在一个新兴且不成熟的领域，仅仅依靠资本投入获得回报难以维持公司未来的增长。Galaxy Digital 在早期也意识到了这一点。

(图片来源：galaxy.com)

因此，早期支撑公司营收的业务线主要服务于机构投资者的加密货币场外交易(OTC)，当然，初期的投资活动也获得了一定的收益。

如前所述，Galaxy Digital最初的业务划分和后续调整已经得到了恰当的解释。在调整业务线后，公司的核心业务线变为全球市场交易、资产管理和数字基础设施解决方案。

全球市场交易

资本流动性

电子交易：通过 API 或 GUI 连接到 Galaxy Digital 平台，用户可以在场外交易领域访问加密货币和法定货币。用户可以利用平台工具降低市场冲击，并为交易对手寻找主要的接入点。

场外交易： Galaxy Digital 提供风险管理解决方案，以促进批量风险转移，同时减少市场影响，并为一系列高接触交易对手提供定制解决方案。

衍生品

Galaxy Digital的衍生品服务提供实物或现金结算以及期货交割服务。该平台通过Galaxy的交易所和做市商网络实现竞争性交易。

Galaxy Digital 无需管理多个流动性提供商账户，最大限度地降低了用户交易活动暴露的风险。此外，平台巨大的交易量有效满足了用户的风险存储需求。

贷款和结构性产品

Galaxy Digital 提供一系列产品服务，包括保证金贷款、矿工融资、循环信贷融资、信托基金融资、应用贷款和专业贷款。公司提供 24/7 全天候服务，并拥有专门的团队负责审查和管理专业贷款安排。

战略机遇

Galaxy Digital 可以构建基础设施来支持各种协议和生态系统项目的完整性，同时提供额外的流动性服务以促进 CeFi 和 DeFi 场景中的代币流动性。

与此同时，我们还提供一项特殊的托管管理解决方案，旨在增强项目创始人、基金会和加密货币用户的风险管理、流动性和收益。Galaxy Digital 业务线覆盖的广泛客户群也为该平台带来了潜在客户。

投资银行

Galaxy Digital在核心投资业务方向上，为目标客户提供融资、并购、定制化战略服务，有效覆盖加密领域公司的投资需求。

自 2019 年以来，Galaxy Digital 在多个投资案例中担任顾问、代理和管理角色，其中包括一些加密领域的知名实体。

(图片来源：galaxy.com)

资产管理

Galaxy Digital 提供有关市场动态、市场结构、产品路线图和竞争格局的洞察。

为实施资产管理业务，Galaxy Digital 提供三种资产管理产品：Galaxy Funds、Galaxy Ventures 和 Galaxy Interactive。

其中，银河基金包含被动基金和主动基金，被动基金主要管理BTC、ETH等资产，同时提供专业的指数基金，为用户提供更加多元化的资产托管方案。

主动型基金包括Galaxy Liquid Alpha Fund、GVH Multi-Strategy Fund和GVH Risk Fund。相较于被动型基金，主动型基金采用更激进的策略，风险和潜在收益也更高。

Galaxy Ventures是Galaxy Digital旗下专注于资产投资及托管服务的机构，服务于现阶段区块链行业各类型项目。

Galaxy Interactive 更专注于 Galaxy Digital 投资的内容、技术和社交商务等跨领域投资，尤其专注于电子游戏和支持沉浸式虚拟世界的基础设施。这不仅支持行业发展，还能带来长期投资回报。

数字基础设施解决方案

如前所述，Galaxy Digital 在该领域的业务主要集中在 BTC 挖矿、网络验证和安全方面。

在BTC挖矿方面，Galaxy Digital提供托管服务，并于2022年12月从Argo Blockchain收购了Helios，使Galaxy Digital能够使用能够以高达180兆瓦的电力容量运行的大型BTC挖矿设施，为全球矿工提供托管服务。

与此同时，Galaxy Digital 自身也在进行 BTC 挖矿。虽然由于 BTC 供应量和产量的下降，挖矿的利润已经不如以前，但对于主流加密货币挖矿来说，挖矿仍然是一个可行的选择。

Galaxy Digital依托自身资源，采用MiFi模式，通过完善的平台服务，整合BTC矿工、交易、套期保值、融资等系统网络，为客户提供相应的解决方案。

(图片来源：galaxy.com)

在网络安全和验证方面，Galaxy Digital 与专注于企业级托管平台的公司 GK8 达成合作。此次合作使金融机构能够通过数字资产创造新的收入来源，同时保护其免受网络攻击。

此次与GK8的合作，是对Galaxy Digital在区块链基础设施领域的业务的补充，为公司各业务线提供底层安全技术支持。

以上是对 Galaxy Digital 目前业务线的粗略介绍，展现了这家最初以加密货币投行起家的公司的发展轨迹。无论是投资、资管，还是投资矿业，Galaxy Digital 更多地扮演着行业倡导者和支持者的角色，多年来的案例也印证了这一点。

Galaxy Digital 和 a16z

如果 Galaxy Digital 的目标是成为加密货币市场的“高盛”，人们难免会将其与业内同类公司进行比较。其中，a16z 可以说是近年来最知名、最具影响力的投资机构之一，尤其是在区块链和加密货币领域。无论是从业者还是加密货币用户，普遍都听说过它的名字。

与Galaxy Digital抓住市场机遇进入区块链行业不同，a16z的成立时间要早得多。a16z由安德森(Andreessen)和本·霍洛维茨(Ben Horowitz)于2009年共同创立。安德森是早期互联网公司网景(Netscape)的创始人，本·霍洛维茨则创立了软件公司Opsware。a16z在2009年成立后，早期就投资了Facebook、Twitter等公司。

(图片来源：twitter.com)

作为一家成立超过十载的投资机构，a16z 最初被称为专注于互联网行业的新兴公司。尽管其在 2016 年就已投资了 Lyft、Airbnb、Pinterest、Coinbase、Slack、Okta、Stripe、Robinhood 等知名公司，但由于其长期投资策略，其投资回报远不及红杉资本、Benchmark Capital 等业内知名机构。

进入区块链行业后，a16z 开始投资一些处于区块链发展早期的公司，其中最引人注目的例子就是 Coinbase。在区块链技术发展初期，当许多投资者并不看好加密货币交易所时，a16z 却很早就注意到并支持它们。在 Coinbase 直接上市之前，a16z 就成为了其最大的机构投资者，迄今为止，a16z 已从 Coinbase 获得了数十亿美元的投资收益。从 2013 年起，a16z 在 Coinbase 的 B 轮融资中投资了 2500 万美元，截至 2020 年，a16z 已对该公司进行了八次追加投资。

然而，a16z 在 2021 年获得了业界的广泛认可。这一年，其投资组合中有 43 家公司上市或被收购，是 a16z 历史上任何一年的三倍。这加速了他们后续投资的步伐，平台交易量较 2020 年翻了一番。他们的投资重点转向了区块链相关领域。

这是a16z倡导的长期投资策略，a16z在区块链行业早期就开始了投资活动，并多年来取得了显著的回报。

目前，a16z 也投资了 Uniswap、Solana、MakerDAO、Dfinity、Chia 等区块链相关项目，涵盖 Web3、稳定币、交易所、基础设施、NFT、DeFi、GameFi 等多个领域，已成为加密货币投资的标杆。

从清晰的结论可以看出，相比Galaxy Digital，a16z在区块链领域的投资业绩要亮眼得多，这得益于他们进入区块链行业的时间点以及所关注的目标客户群体的不同。

a16z入行时正值行业繁荣期，而日后的知名项目大多尚处于早期积累阶段，当2021年又一个牛市到来时，双方积累的资源自然存在较大差距。

此外，作为一家发展历史悠久、实力雄厚的投资机构，a16z 在区块链行业的融资规模远不及 Galaxy Digital 等严重依赖创始人个人资金的新兴投资机构。凭借着长期的耕耘，a16z 已从一家纯粹的投资机构转型为一家初创服务型经济公司。除了以往成功的投资案例外，a16z 还直接影响着公众舆论，许多投资者甚至将 a16z 视为行业思想领袖。

而Galaxy Digital显然缺乏这样的条件。自成立以来，该公司的主要支撑业务仍然是贸易业务，虽然拥有成功的投资案例，但长期股权投资活动却较为缺乏。这也是Galaxy Digital拓展矿业和研究业务的原因之一。

不过，Galaxy Digital虽然无法与a16z的火爆口碑相提并论，但两家公司的目标客户和业务发展方向存在显著差异。未来，如果平台能够提供足够完善的产品和服务，Galaxy Digital或许会专注于资产托管领域并有所布局。

银河数码的发展及市场表现

由于最初专注于场外现货交易，且交易产品集中于主流加密货币，Galaxy Digital 的市场表现与整体加密货币市场密切相关。

其交易业务的主要交易对手包括加密货币挖矿相关公司、加密货币基金和风险投资公司、家族办公室和高净值个人、涉及支付和托管的金融机构、对冲基金、资产管理和养老基金。Galaxy Digital 交易的资产包括 BTC、ETH、BCH、LTC、XMR、DASH、ETC 和 ZEC 等热门加密货币。

这使得 Galaxy Digital 容易受到市场波动的影响，其收入状况跟随整体市场趋势。

自2018年上市以来，银河数码连续几个季度的市场表现本应较为理想，但由于对交易业务的依赖，公司不得不调整业务线。然而，在投资业务方面，银河数码的表现却有些参差不齐。

早期，Galaxy Digital 进行了一系列自营投资，旨在实现传统基金模式之外的高回报。该业务专注于为生态系统内的公司提供战略性和长期性资本，包括大型和小型加密货币项目、ICO、Pre-ICO、早期和后期风险投资、成长型股权、私募股权以及各种担保、无担保和结构性贷款。

此外，还对其他基金和机构进行了投资，以覆盖行业内不同类型的生态系统和项目。

Galaxy Digital 投资了多家有限合伙基金和投资机构，这主要源于投资项目阶段和细分领域的差异。然而，这种选择并没有给公司带来合理的回报。加密货币市场的波动性远超传统金融市场，正如前文提到的 Pantera 的亏损，导致 Galaxy Digital 在 2019 年蒙受损失。

不过，得益于 Block.one 的强劲表现，对 Cryptology 的投资也为 Galaxy Digital 带来了不菲的回报。在后续的出售和业务剥离过程中，Galaxy Digital 持有市值约 1600 万美元的 EOS 代币。加上股权出售，Galaxy Digital 获得了数千万美元的利润。

随后，Galaxy Digital 开始直接投资某些加密货币，其中著名的例子是 WAX 和 FTX，包括 Monero 等稳定币。

FTX诈骗事件的细节在此不再赘述。总而言之，Galaxy Digital受业务方向限制，在初期投资业务表现不佳后，将重心转向早中期项目投资，这一策略在2021年的牛市中获得了丰厚的收益。

结论

总体而言，Galaxy Digital 作为一家专注于区块链的投资公司，其业务多元化、领域覆盖全面的特点得以凸显。其投资方向主要集中在加密货币领域，对 NFT、合约 Staking 等新兴资产的投资较少，这导致其在过去几年中相对低调。

不过，银河数字在基础设施建设和资产管理方面的贡献是有目共睹的，在当前市场低迷时期，该公司一直在幕后勤勉地积累资源，静待牛市到来或许是一个明智的选择。

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